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精華熱點 推動建立具有中國特色的證券集體訴訟制度、加快證券領(lǐng)域立法——
投資者保護(hù)有了路線圖
□ 目前，我國證券市場有1.5億多投資者，95%以上為中小投資者。在主觀、客觀等方面諸多因素作用下，中小投資者成為權(quán)益受損的最主要群體。
□ 2016年12月份，中國證監(jiān)會發(fā)布了《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》，標(biāo)志著統(tǒng)一投資者適當(dāng)性制度的建立。但是，當(dāng)前投資者適當(dāng)性管理工作還有不扎實之處，投資者保護(hù)形勢仍然嚴(yán)峻。
目前，我國證券市場有1.5億多投資者，95%以上為中小投資者。在主觀、客觀等方面諸多因素作用下，中小投資者成為權(quán)益受損的最主要群體。
近日，中國證監(jiān)會召開全面深化資本市場改革工作座談會，提出了全面深化資本市場改革的12個方面重點任務(wù)。其中，加強(qiáng)投資者保護(hù)是一項重要內(nèi)容。會議提出，推動建立具有中國特色的證券集體訴訟制度。探索建立行政罰沒款優(yōu)先用于投資者救濟(jì)的制度機(jī)制。推動修改或制定虛假陳述和內(nèi)幕交易、操縱市場相關(guān)民事賠償司法解釋。
在此之前召開的第二屆中小投資者服務(wù)論壇（以下簡稱“論壇”）也重點聚焦了投資者權(quán)益保護(hù)。
從近期召開的一系列會議中不難發(fā)現(xiàn)，我國投資者權(quán)益保護(hù)已經(jīng)有了明確的路線圖。
完善證券民事訴訟制度
建立起一套能夠便利投資者訴訟、方便投資者維權(quán)的訴訟程序，是落實證券民事責(zé)任制度的關(guān)鍵。
在上述論壇上，最高人民法院民二庭副庭長付金聯(lián)表示，要用足現(xiàn)有法律制度，強(qiáng)化違法違規(guī)市場主體的民事賠償責(zé)任?！蛾P(guān)于為設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制改革提供司法保障的若干意見》明確提出，對于證券犯罪分子，要嚴(yán)格控制緩刑適用，依法加大罰金刑等經(jīng)濟(jì)制裁力度。根據(jù)我國現(xiàn)有法律制度，投資者因證券違法行為所遭受的損失，主要靠提起民事訴訟獲得賠償。目前，社會各界已形成共識，證券民事責(zé)任的追究是促使證券市場參與主體盡責(zé)歸位的重要一環(huán)，也是法律能否“長出牙齒”的關(guān)鍵。
2019年，證監(jiān)會成立了由證監(jiān)會主席易會滿任組長，證監(jiān)會各相關(guān)業(yè)務(wù)部門為成員的投資者保護(hù)工作領(lǐng)導(dǎo)小組，從更高層面研究部署投保領(lǐng)域的重點工作和重大政策。重點就是以設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制為契機(jī)，以保護(hù)投資者權(quán)益為重點，從發(fā)行、承銷、交易到退市各環(huán)節(jié)實施了一系列新制度，研究建立責(zé)令購回等幫助投資者在權(quán)益受損后得到及時救濟(jì)的制度。這被視為具有中國特色的投資者保護(hù)制度的一部分。
今年8月7日，上海高院就方正科技虛假陳述案作出二審判決，維持上海金融法院一審示范判決。這是全國首例證券糾紛示范判決案件實踐，標(biāo)志著“示范判決+糾紛調(diào)解”這一具有中國特色投資者維權(quán)機(jī)制落地實施。
中證中小投資者服務(wù)中心副總經(jīng)理黃勇表示，投服中心積極推動建立符合我國國情的證券群體性訴訟體制機(jī)制，推動建立相關(guān)民事賠償司法認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)。同時，將適時選取適當(dāng)案件，探索證券公益訴訟，研究代位訴訟、集團(tuán)訴訟，銜接訴訟代表人制度等，不斷完善“支持訴訟或損失核定+示范判決+專業(yè)調(diào)解”的證券群體性糾紛解決機(jī)制。
依法保護(hù)投資者權(quán)益
《證券法》作為我國證券市場的基本法，在中小投資者權(quán)益保護(hù)法律體系中居于核心地位。
今年4月份，全國人大常委會公布了《證券法（修訂草案三次審議稿）》，并向社會公開征求意見。修訂草案三次審議稿單獨設(shè)置了“投資者保護(hù)”這一章，充分體現(xiàn)了最高立法機(jī)關(guān)對投資者合法權(quán)益保護(hù)的高度重視。
在上述論壇上，司法部副部長劉炤表示，司法部將繼續(xù)積極配合全國人大常委會法工委等有關(guān)單位做好修訂《證券法》的相關(guān)工作。
做好投資者權(quán)益保護(hù)，要著力增強(qiáng)法治供給。中國證監(jiān)會副主席閻慶民表示，一是進(jìn)一步健全市場化的資本市場基礎(chǔ)性制度，提升違法違規(guī)成本。同時以股票發(fā)行注冊制改革為核心推動形成可復(fù)制、可推廣的基礎(chǔ)性法律制度。二是進(jìn)一步構(gòu)建符合我國實際的賠償救濟(jì)制度。健全多元化的糾紛解決機(jī)制,推廣“示范判決+糾紛調(diào)解”機(jī)制實踐,推動建立具有中國特色的集體訴訟制度,研究建立投資者賠償基金。三是以突出重點、精準(zhǔn)打擊為執(zhí)法原則,大力查處欺詐發(fā)行、操縱市場、內(nèi)幕交易等嚴(yán)重影響市場穩(wěn)定破壞市場秩序、侵犯投資者利益的違法違規(guī)行為,做好行政執(zhí)法、刑事司法、民事賠償?shù)你暯优浜稀?/p>
付金聯(lián)表示，最高人民法院專門為證券市場制定的司法解釋和司法政策數(shù)量近50部，這個數(shù)字超過了為銀行和保險等其他金融市場制定法規(guī)數(shù)量的總和。
加強(qiáng)投資者適當(dāng)性管理
我國資本市場發(fā)展至今，投資者規(guī)模越來越大，結(jié)構(gòu)趨于多樣化，金融產(chǎn)品和服務(wù)越來越豐富，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)越來越復(fù)雜。不同層級的市場，不同類型的投資產(chǎn)品，風(fēng)險等級不同，對投資者的風(fēng)險承受能力要求不同。投資者適當(dāng)性管理是資本市場的一項基礎(chǔ)制度，是投資者進(jìn)入資本市場的第一道防線，既是安全門，也是防火墻，是資本市場健康穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)。
2016年12月份，中國證監(jiān)會發(fā)布了《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》，標(biāo)志著統(tǒng)一投資者適當(dāng)性制度的建立。但是，當(dāng)前投資者適當(dāng)性管理工作還有不扎實之處，投資者保護(hù)形勢仍然嚴(yán)峻。
中國證券投資基金業(yè)協(xié)會秘書長陳春艷表示，有些基金銷售模式不能幫助投資者形成真正符合投資者利益的資產(chǎn)配置、長期投資；部分從業(yè)人員缺乏法律意識和合規(guī)意識，違背“受人之托、代人理財”的本質(zhì)要求，面對投資者言行不一、弄虛作假、欺詐行騙，損害投資者權(quán)益；個別機(jī)構(gòu)在貫徹投資者適當(dāng)性管理辦法過程中，將“合規(guī)”視為最高標(biāo)準(zhǔn)，在防范金融風(fēng)險方面的思想意識亟待加強(qiáng)。
深圳證券交易所副總經(jīng)理李鳴鐘認(rèn)為，《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》雖然彌補(bǔ)了經(jīng)營機(jī)構(gòu)違反適當(dāng)性義務(wù)處罰措施的制度空白，但僅通過行政手段強(qiáng)化經(jīng)營機(jī)構(gòu)守法意識，缺乏對投資者的民事救濟(jì)。
中國證券投資者保護(hù)基金有限責(zé)任公司總經(jīng)理鞏海濱表示，目前，違反投資者適當(dāng)性管理的民事責(zé)任不明確。我國法律對違反投資者適當(dāng)性義務(wù)需要承擔(dān)何種民事責(zé)任缺乏明確規(guī)定。從司法審判來看，違反投資者適當(dāng)性義務(wù)時，尋求民事責(zé)任保護(hù)的主要途徑是主張侵權(quán)責(zé)任。然而，認(rèn)定侵權(quán)責(zé)任中的“過錯”和“因果關(guān)系”兩個構(gòu)成要件缺乏明確的法律依據(jù)。因此，關(guān)于違反投資者適當(dāng)性管理的民事責(zé)任認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，還需要司法機(jī)關(guān)通過一系列典型案例或者司法解釋予以明確和統(tǒng)一。
鞏海濱建議，應(yīng)從“有法可依”“依法監(jiān)管”的角度出發(fā)，提高投資者適當(dāng)性制度的法律層級，在法律層面明確違反適當(dāng)性義務(wù)的民事責(zé)任。
近期，最高人民法院發(fā)布《全國法院民商事審判工作會議紀(jì)要（征求意見稿）》，明確賣方機(jī)構(gòu)違反“適當(dāng)性義務(wù)”造成投資者損失的，應(yīng)承擔(dān)賠償責(zé)任。要進(jìn)一步完善協(xié)商、調(diào)解、仲裁等非訴糾紛解決機(jī)制，以提高投資者適當(dāng)性糾紛的解決效率。
