隨著茅臺(tái)集團(tuán)飛天價(jià)格持續(xù)下降到每瓶1700元左右，國(guó)內(nèi)頭牌酒企產(chǎn)、銷(xiāo)同步下跌，尤其是貴州省仁懷市政府對(duì)當(dāng)?shù)匕拙菩袠I(yè)的清理整頓，全國(guó)白酒行業(yè)將在優(yōu)勢(shì)劣汰中逐步走出低谷，我國(guó)著名品牌策劃專(zhuān)家李長(zhǎng)征認(rèn)為，全國(guó)白酒行業(yè)本次調(diào)整預(yù)計(jì)在2025年第三季度見(jiàn)底，并緩慢開(kāi)始產(chǎn)、銷(xiāo)、價(jià)格上的逐步回升。他在全國(guó)十九個(gè)省市調(diào)查后分析認(rèn)為，主要基于以下綜合原因——
一、我國(guó)白酒行業(yè)當(dāng)前的現(xiàn)狀
? 產(chǎn)量與價(jià)格持續(xù)下行?
2025年前七個(gè)月全國(guó)白酒產(chǎn)量同比預(yù)計(jì)減少16%，全年產(chǎn)量或跌破400萬(wàn)千升，連續(xù)第九年下降。價(jià)格方面，飛天茅臺(tái)散裝價(jià)半年跌幅達(dá)40%，中高端產(chǎn)品如國(guó)窖1573、青花郎等跌幅超30%?。頭部企業(yè)雖通過(guò)控產(chǎn)、優(yōu)化渠道維持韌性，但整體動(dòng)銷(xiāo)仍疲弱?。
? 庫(kù)存去化接近尾聲?
經(jīng)銷(xiāo)商庫(kù)存周轉(zhuǎn)周期從45天延長(zhǎng)至120天，價(jià)格倒掛現(xiàn)象普遍。隨著庫(kù)存逐步消化，行業(yè)供需矛盾有望緩解?。
二、第三季度見(jiàn)底的支撐因素
? 基數(shù)效應(yīng)與需求回暖?
中信證券預(yù)測(cè)，2024年二季度需求疲弱形成低基數(shù)，疊加2025年三季度商務(wù)宴請(qǐng)等場(chǎng)景恢復(fù)，高端酒銷(xiāo)售或帶動(dòng)業(yè)績(jī)改善?。頭部企業(yè)如茅臺(tái)、五糧液通過(guò)控貨穩(wěn)價(jià)策略，已顯現(xiàn)企穩(wěn)跡象?。
結(jié)構(gòu)性分化顯現(xiàn)?
伴隨著“戒酒令”自上而下波及全國(guó)，低度酒、線下渠道成為新增長(zhǎng)點(diǎn)，五糧液、洋河等企業(yè)推出30度以下產(chǎn)品迎合年輕消費(fèi)群體，線上銷(xiāo)售額前五個(gè)月突破30億元?。百元光瓶酒逆勢(shì)熱銷(xiāo)，顯示消費(fèi)者對(duì)中低端性?xún)r(jià)比產(chǎn)品的強(qiáng)烈需求。
三、風(fēng)險(xiǎn)與挑戰(zhàn)
? 消費(fèi)斷層加劇?
如今的中國(guó)年輕群體對(duì)白酒接受度低（25歲以下僅12%），中老年飲酒頻次下降，傳統(tǒng)社交場(chǎng)景需求萎縮?，中低端白酒將在降價(jià)潮中異軍突起，逐步成為白酒行業(yè)消費(fèi)者的香餑餑。
渠道生態(tài)重構(gòu)壓力?
電商低價(jià)策略沖擊傳統(tǒng)經(jīng)銷(xiāo)商，區(qū)域酒企因缺乏線上能力面臨淘汰，長(zhǎng)沙30%煙酒店已關(guān)閉?。
四、結(jié)論
綜合來(lái)看，2025年三季度行業(yè)調(diào)整見(jiàn)底的可能性較高，但復(fù)蘇將呈現(xiàn)分化態(tài)勢(shì)：頭部企業(yè)憑借品牌力和渠道優(yōu)勢(shì)率先企穩(wěn)，中小品牌仍需通過(guò)創(chuàng)新和品質(zhì)提升應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)?。不過(guò)，伴隨著頭牌白酒行業(yè)的量?jī)r(jià)同跌回穩(wěn)，中低端白酒行業(yè)將在本輪調(diào)整中讓廣大消費(fèi)者看到新一輪曙光，大批質(zhì)量?jī)?yōu)秀的中低端酒企的產(chǎn)品將會(huì)呈現(xiàn)產(chǎn)、銷(xiāo)同步上漲。
那么，都有哪些白酒行業(yè)會(huì)逐步止跌回穩(wěn)呢？
李長(zhǎng)征認(rèn)為，根據(jù)2025年白酒行業(yè)的深度調(diào)整現(xiàn)狀，結(jié)合頭部品牌的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、市場(chǎng)策略及行業(yè)周期特征，以下品牌最有可能率先企穩(wěn)：
1. 貴州茅臺(tái)：超高端市場(chǎng)的絕對(duì)壟斷者。
? 財(cái)務(wù)韌性?：2024年ROIC達(dá)35.04%，凈利率52.27%，近10年ROIC中位數(shù)29.67%，即使2016年行業(yè)低谷期仍保持22.52%的高回報(bào)?。2025年Q1存貨減少6.57%，直銷(xiāo)占比47%，進(jìn)一步優(yōu)化渠道結(jié)構(gòu)?。
? 價(jià)格體系?：飛天茅臺(tái)批價(jià)企穩(wěn)在2220-2250元，i茅臺(tái)平臺(tái)年銷(xiāo)售額突破400億元，定制酒溢價(jià)率超50%??；苾?chǔ)備26萬(wàn)噸可支撐長(zhǎng)期產(chǎn)能釋放?。
? 戰(zhàn)略布局?：通過(guò)賴(lài)茅、王子酒等子品牌覆蓋中低端市場(chǎng)，形成全價(jià)格帶護(hù)城河?。
2. 瀘州老窖：數(shù)字化與年輕化轉(zhuǎn)型先鋒。
? 市場(chǎng)表現(xiàn)?：2024年國(guó)窖1573單品銷(xiāo)售額200億，低度酒（38度）年輕客群占比35%，電商增速62%?。2025年《財(cái)富》中國(guó)500強(qiáng)排名上升27位，凈利潤(rùn)率居行業(yè)第二?。
? 庫(kù)存優(yōu)化?：數(shù)字化紅包策略帶動(dòng)噸價(jià)回調(diào)4.3%，河南市場(chǎng)營(yíng)收占比突破10%，區(qū)域擴(kuò)張成效顯著?。
? 品牌價(jià)值?：以63.47億美元品牌價(jià)值位列《2025全球酒精飲料品牌價(jià)值榜》第3位?。
3. 五糧液：濃香龍頭渠道修復(fù)中。
? 庫(kù)存壓力緩解?：普五庫(kù)存降至1.5-2個(gè)月，批價(jià)905元仍倒掛但環(huán)比趨穩(wěn)，長(zhǎng)三角補(bǔ)庫(kù)訂單增長(zhǎng)30%?。
? 產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)?：經(jīng)典五糧液占高端系列收入18%，低度酒電商增速62%?。2024年合同負(fù)債137.5億元居行業(yè)第一，渠道利潤(rùn)修復(fù)至盈虧平衡線?。
4. 山西汾酒：清香復(fù)興的全國(guó)化代表。
? 增長(zhǎng)動(dòng)能?：2024年?duì)I收360.11億元超越洋河，青花系列占比73.97%，環(huán)山西市場(chǎng)鋪貨率80%，長(zhǎng)江以南增速50%?。
? 價(jià)格優(yōu)勢(shì)?：青花20批價(jià)375元（劍南春370元），大眾產(chǎn)品玻汾年銷(xiāo)80-90億，形成全價(jià)格帶覆蓋?。
行業(yè)共性與風(fēng)險(xiǎn)提示
? 頭部效應(yīng)?：前五大品牌（茅臺(tái)、五糧液、汾酒、瀘州老窖、洋河）占行業(yè)總營(yíng)收超70%，中小酒企庫(kù)存周轉(zhuǎn)天數(shù)普遍超6個(gè)月?。
? 政策變量?：消費(fèi)稅改革延至2026年，但政策不確定性仍是潛在風(fēng)險(xiǎn)?。（本臺(tái)記者 陳永利 李永平 王貝貝 報(bào)道）
