證監(jiān)會(huì)原主席肖鋼：
糾正多層嵌套、資金空轉(zhuǎn)，要從三個(gè)根源入手
第一財(cái)經(jīng)
資管新規(guī)落地一年有余，大資管行業(yè)發(fā)生了諸多變化。8月17日，原證監(jiān)會(huì)主席肖鋼在中國(guó)財(cái)富管理50人論壇的研究報(bào)告發(fā)布會(huì)上總結(jié)到，“金融脫實(shí)向虛的現(xiàn)象得到明顯遏制，同業(yè)借貸，銀行對(duì)非銀行金融機(jī)構(gòu)的債權(quán)，同業(yè)理財(cái)?shù)纫?guī)模都在下降。信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化，特別是表內(nèi)信貸得到調(diào)整優(yōu)化，中小微企業(yè)貸款明顯增多。解決期限錯(cuò)配和剛性兌付初見成效，凈值型產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模上升，理財(cái)產(chǎn)品的平均投資期限在拉長(zhǎng)?！?/p>
不過，他認(rèn)為，在執(zhí)行節(jié)奏和力度把握上也有陣痛。這主要表現(xiàn)在去年以來到今年上半年，整個(gè)信用環(huán)境趨緊，特別是2018年下半年社會(huì)融資總額驟降，直接對(duì)基建投資、經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)造成了影響，進(jìn)而又對(duì)整個(gè)金融市場(chǎng)帶來了波動(dòng)。此外，過去幾年民營(yíng)企業(yè)、中小企業(yè)融資大多是通過信托貸款、委托貸款等渠道，資管新規(guī)切斷了這類資金來源以后，使得中小企業(yè)融資難的問題再次凸顯出來。進(jìn)入2019年，負(fù)面影響仍在繼續(xù)。比如信用債方面，今年以來民企信用債違約現(xiàn)象仍時(shí)有發(fā)生。數(shù)據(jù)顯示，AA+及以下的信用債的凈融資額在4月份為1200億元，5、6月份就下滑到300億元，7月份進(jìn)一步下滑為負(fù)值。
那么，如何推動(dòng)資管行業(yè)健康發(fā)展？肖鋼表示，我國(guó)金融體系以銀行為主導(dǎo)，未來資管行業(yè)仍然會(huì)以銀行為主導(dǎo)，因?yàn)榇筱y行有國(guó)家信用做背書，且客戶基礎(chǔ)、獲取資金的能力等都是其他金融機(jī)構(gòu)難以比擬的。正因?yàn)槿绱?，銀行理財(cái)子公司對(duì)資管行業(yè)的發(fā)展就更加重要?，F(xiàn)在確實(shí)存在監(jiān)管套利的問題，銀行理財(cái)子公司和公募基金、信托等在產(chǎn)品發(fā)行、投資方向、運(yùn)作模式、信息披露等很多方面存在差別。隨著資管行業(yè)的進(jìn)一步開放，在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)下如何消除監(jiān)管套利顯得越來越重要。當(dāng)前，迫切需要對(duì)大資管行業(yè)中各類機(jī)構(gòu)的行為出來統(tǒng)一的規(guī)則，進(jìn)行統(tǒng)一執(zhí)法，以消除和減少監(jiān)管套利，提升監(jiān)管水平。
具體而言，首先，要處理好老資產(chǎn)和新產(chǎn)品的關(guān)系。由于銀行的老資產(chǎn)存量過大，特別是非標(biāo)資產(chǎn)存量過大，按原定的過渡期壓降，不現(xiàn)實(shí)也不可行。當(dāng)前銀行的非保本理財(cái)規(guī)模還有22萬億元，靠?jī)糁敌彤a(chǎn)品籌集的資金去對(duì)接老資產(chǎn)不可行，“非標(biāo)”轉(zhuǎn)“標(biāo)”也不現(xiàn)實(shí)，建議由銀行的資產(chǎn)管理部門繼續(xù)經(jīng)營(yíng)管理老資產(chǎn)，逐步壓降。并且，要實(shí)行“一行一策”，防止一刀切。而理財(cái)子公司一開始就按資管新規(guī)來運(yùn)作，嚴(yán)格進(jìn)行信息披露，要把老產(chǎn)品和新成立的理財(cái)子公司的新產(chǎn)品嚴(yán)格區(qū)分開來。
對(duì)于理好資管產(chǎn)品簡(jiǎn)單透明和結(jié)構(gòu)分層的關(guān)系，肖鋼稱，堅(jiān)持糾正資金空轉(zhuǎn)和脫實(shí)向虛、遏制過于復(fù)雜結(jié)構(gòu)產(chǎn)品的發(fā)展，這一點(diǎn)是明確的。要解決這一問題，就要從三個(gè)根源入手。
首先是消除監(jiān)管套利，在分業(yè)監(jiān)管的環(huán)境下，金融機(jī)構(gòu)為了逃避監(jiān)管，千方百計(jì)做出一些結(jié)構(gòu)復(fù)雜的產(chǎn)品，所以要根治這個(gè)問題，就要從消除監(jiān)管套利入手。
其次是控制杠桿，金融機(jī)構(gòu)加杠桿的目的是薄利多銷，以量補(bǔ)價(jià)，高度地依賴市場(chǎng)流動(dòng)性。因此，控制杠桿、減少金融機(jī)構(gòu)對(duì)杠桿的過度依賴，是遏制復(fù)雜結(jié)構(gòu)產(chǎn)品的根本性措施。
再次要縮短資金傳導(dǎo)鏈條。從央行到一級(jí)交易商，大銀行通過同業(yè)市場(chǎng)再到中小銀行，中小銀行再傳導(dǎo)到非銀行金融機(jī)構(gòu)，資金的傳導(dǎo)鏈條很長(zhǎng)，既抬高了資金成本，又不利于貨幣政策有效傳導(dǎo)，還助長(zhǎng)了產(chǎn)品的復(fù)雜性。
